《用心於不交易》：聊聊長期投資的簡單智慧

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投資理財聲明

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前言

之前我們分享過林茂昌老師的《我的職業是股東》，書中講了5種投資的方法，並且分析了股市看起來簡單，不就是低買高賣嗎?，為何散戶老是賠錢呢? 今天要分享這本《用心於不交易》是接著前作的精神，特別強調「價值投資」這件事，而且丟出一個很特別的點子：想在股市賺錢，秘訣居然是「不交易」這三個字。

聽起來是不是很奇怪？

我們一般想到股市，不就是買低賣高、進進出出嗎？但林茂昌老師說，這樣搞下去可能反而賠得多。這本《用心於不交易》不只是教你怎麼投資，更像是幫你把腦袋洗一洗，從短線的賭博遊戲，進化變成長線的穩穩賺。今天就來跟大家聊聊這本書裡的精華，投資有三種遊戲、複利的厲害跟難處、如何挑好公司，還會分享我自己的想法，看看這本書怎麼幫我們在股市裡找到路。

你玩的是什麼遊戲

新手小白想搞懂投資，得先知道自己在玩什麼遊戲。投資可以分成三種玩法：零和遊戲、正和遊戲，還有大富翁遊戲。看懂這3種玩法，你就知道為什麼投資你要「不交易」了。

零和遊戲：你賺我就賠的短線戰場

先說零和遊戲，意思很簡單，就是你賺的錢是從我口袋裡掏出來的，總量不變，但有人贏就有人輸。在股市裡，這種玩法就是短線交易。你今天買一支股票，明天賣掉，想賺個差價，這就是在跟別人PK，反而我要賺錢，那就一定有人要賠錢。

那為什麼這麼多人愛玩？這裡用個小故事來比喻!

1981年瑞典人問了一堆司機，有90%的駕駛人都覺得自己開車技術比平均好。換做股市也一樣，大家都覺得自己能賺，但零和遊戲就是這樣，有人賺就得有人賠。那每個人都覺得自己是贏家，賠錢的又是誰呢？

答案很明顯，大部分人最後都變輸家。所以查理·蒙格曾告誡投資人: 「別老迷上這種短進短出的遊戲。」林茂昌老師拿這話提醒我們，頻繁交易不只累，賺的錢付手續費就飽了，股市大漲大跌，你一FOMO那就賠更多。

正和遊戲：有錢大家一起賺

再來是正和遊戲，這是指大家一起賺，財富會變多，最後都有得賺。

林茂昌老師覺得，長期投資就是這種玩法。你投錢給一家公司，公司拿去投資設備器材，進行生產或是服務，賺了錢再分給你，這樣不就達到雙贏的境界嗎?

生活上我們每天都在玩正和遊戲。例如我賣東西給你，你拿錢買別人的東西，錢就這樣轉來轉去，這就是經濟。

不過遠古時代可不一樣，我們祖先餓了得自己打獵，衣服自己縫，房子自己蓋，進步是不是超級慢。現代社會分工越來越細，大家各做各的，但透過交易讓生活更好，這就是正和遊戲的厲害之處。

書中引用經濟學家大衛·李嘉圖（英語：David Ricardo，1772年4月18日—1823年9月11日）的概念來解釋 — 兩百多年前，許多國家搞保護主義，擋外國貨，結果經濟變爛，還被別人欺負。即使一個國家什麼都比別人強，還是可以靠貿易分工讓大家都賺。這就是正和遊戲的道理，股市的長期投資也是這樣。

大富翁遊戲：強者更強的現實

最後是大家小時候應該都玩過的大富翁遊戲。買地、收租，最後成為最大贏家，這就是零和遊戲的極致。

林茂昌老師用這個比喻市場裡的「馬太效應」——強的更強，弱的更弱。就像「八二法則」，80%的錢都在20%的人手上。

這在股市裡到處看得到。不管短線還是長線，總有些人賺大錢，其他人只能看著。大富翁遊戲提醒我們，市場很現實，你得有好策略，不然玩「大富翁遊戲」很容易被淘汰。尤其是短線交易，運氣、資訊、速度缺一不可，更別說現在AI還加入戰局，各種量化交易、程式交易，你一般人實在是很難贏。

有了這三種玩法，林茂昌老師就說了：別老在零和遊戲裡忙東忙西，請你嘗試正和遊戲吧。長期持有好公司，跟著經濟一起成長，這才是賺錢的路。所以「不交易」不是叫你啥都不做，而是找到值得信賴的資產，然後安心抱著持有現貨，別跟著做些奇怪的操作。

複利之難如登天

講到長期投資，複利肯定是重頭戲。什麼是複利？就是你的錢賺了錢，再拿去滾更多的錢，時間一長就變超級有錢人，聽起來很棒對吧! 有人還說它是「世界第八大奇蹟」。

理論上，只要你撐得夠久，複利能讓你賺到很誇張的財富，不過想賺複利可沒這麼簡單。股市不是每天都漲，讓你每天都在過年。你可能聽過「每年賺10%，十年翻倍」這種話，但現實有沒有這麼順？每年都穩賺，真的可能嗎？

書裡舉了個例子來說明複利的難處。假設你投100塊，第一年賺10%，變110；第二年再賺10%，變121；第三年跌20%，結果剩97塊。三年下來，你還賠了3塊。這就是複利的問題，遇到跌的時候，前面的努力可能一下就沒了。更慘的是，要是你看到賠錢就跑，複利就完全沒機會發揮了。

如果換成單利呢？就是賺的錢拿走不放回去，三年後你還是100塊。雖然沒什麼成長，但至少沒賠。書裡說，複利要厲害，得拉長時間，還得有耐心。可惜大部分人看到下跌就恐慌了，手一軟就賣掉了。

所以很多真正會賺錢的人，往往是股票放到自己都忘了，要不然就是帳號密碼忘記了，APP不小心刪掉了，等到哪天想起來才發現自己賺錢。

另外你可能會說：「那我在賠錢前換股票，不就行了？」問題來了，你怎麼知道什麼時候賠？你能每次都跑得掉嗎？股市亂七八糟，沒人能每次都猜對。一直換來換去殺進殺出，搞不好賠更多。

所以複利的關鍵是找個好標的，然後死守著，所以你必須對買進的資產有信心，相信自己挑的東西長遠會漲。不過信念要從哪來? 接下來聊的價值投資就是答案。

價值投資，挑公司的簡單訣竅

所謂的價值投資，就是找那些被低估的好公司，趁便宜買進，然後抱著等。聽起來好棒棒，對吧!

價值投資的理念在於，你要知道一家公司值多少錢，然後發現股價比實際價值低，你敢不敢買？當然敢啊！因為市場早晚會發現它的好，價格會追上價值。所以「不交易」就是要你找到這種公司，然後抱緊別亂動。

不過我們要怎麼知道哪些是符合「價值投資」的好公司呢?

書中給了幾個實用的點子，讓你知道怎麼看。

1. 有沒有競爭力（護城河）

第一個是競爭優勢，也就是「護城河」。這可以是品牌、專利，或者市場地位。書裡舉了個例子，在鹿港有家糕點店叫玉真齋，生意超好，旁邊賣一樣東西的店卻沒人理。這就是護城河，大家只認這牌子。

股市也一樣，像可口可樂，百事可樂想搶它的地位很難。這種公司幾乎壟斷市場，賺錢穩得很，是價值投資的好目標。

2. 看數字不騙人

除了競爭力，還得看公司的財務數字，我們可以參考以下幾個重點：

• EPS（每股盈餘）：公司賺不賺錢，看EPS就知道。好公司每年EPS都漲，但要是靠增資減資這種花招，你就必須要小心。
• ROE（股東權益報酬率）：這是看公司用你的錢賺多少的能力。比如你投10萬，借5萬，一年賺3萬，ROE就是30%。股神巴菲特超愛這數字，一般來說ROE15%以上，就算不錯的公司。
• 負債多不多：有競爭力的公司不缺錢，負債通常是短期用的，如果長期負債一大堆，又沒減下來，可能不太ok。
• 董事持股比例：如果公司老闆或大股東持股多，還抱了幾十年，說明他們對公司非常有信心，可能有什麼內部優勢。

不過找到好公司只是第一步，買進和抱著才是難處，以下3種是常見的問題

1. 哪來不賠的標的？
2. 什麼算便宜？
3. 信心哪來？

以台積電為例好了，你也知道台積電是好公司，遇到系統性風險，照樣跌停給你看。人的心是肉做的，哪怕你再有信心，說不怕絕對是騙人的。另外台積電股價何時叫做便宜，即便你知道每年資本支出都增加，計算本益比或是估值之後，你也知道長線會賺。但價格起起伏伏，敢買你早就買了，人永遠都會想，我等便宜一點再買。

我認為這也是價值投資最大的問題，你可能會永遠等低點，導致你在市場上的曝險不夠，說人話就是買太少。

所以接下來書中就提到一個很酷的故事，告訴我們該如何長期投資。

葛瑞絲的故事：單押的傳奇

書裡有個超酷的故事，講一個美國老太太葛瑞絲‧格羅納（Grace Groner）。她活到100歲，獨居一輩子，1931年畢業後在亞培藥廠當了43年秘書。1935年，她拿180美元買了3股亞培股票，結果靠股票分割和股利再投資，到2010年去世時變成10多萬股，值700萬美元，全捐給了母校。

這故事太誇張了，完美示範長期投資和複利的威力。她把錢全押在亞培，結果賺翻。

但書裡也說，這不是每個人都能抄的。如果她買到像安隆這種破產的股票，那就慘了。有人覺得她運氣好，有人說她太冒險，怎麼看都行。

這就讓我思考如果我有100萬，是全押台積電，還是買0050分散？葛瑞絲斯敢這麼幹，因為她在亞培上班，公司經營狀況，她清清楚楚，而且對自己公司很有信心。

我認為一般人沒有這條件，分散持股可能更穩，與其花時間研究一堆公司，當個指數仔，買0050或vti這種市值型ETF，等於是包牌買了一籃子好公司的股票，裡面當然有賺有賠，不過長線來說這就是個正和遊戲。

不過如果你年輕，很敢拼，挑一支研究透的股票單押也行，關鍵是你必須非常了解它才行，不然我還是推薦乖乖當個指數仔。

結語: 何謂價值?

看完《用心於不交易》讓我思考「價值投資」這回事，於是問我自己一個問題 :

「什麼叫做價值?」

經典的「價值投資」認為你要會估值，找出一間公司真正的價值，如果股價遠低於現在的價值，當然買進就對了。

問題在於…

• 我有比市場厲害嗎?
• 現在股價低，因為市場是白癡嗎?
• 還是市場已經提早反應?
• 假設真的是好公司，我要等多久，或要多少才叫夠? 如果等個5年，結果只賺了10%，算算時間根本划不來吧!

投資永遠有風險，哪有什麼穩賺不賠的事情。不過投資自己除外，先投資自己才是穩賺不賠的事情，

所以這也是推薦大家為何選擇指數投資，以我自己為例。

我不認為自己會比大盤厲害，所以我選擇打不過就加入它，把時間花在提高自己收入上，再用閒錢投資放大本業獲利。