最近很常收到兩種問題：「鼠叔，我現在到底算幾倍曝險？」
以及更難回答的：「那我現在到底應該開幾倍曝險？」

第一個問題其實很好算。
第二個問題，就沒有一個所有人都適用的答案。

因為你能承受多少曝險，不只跟你敢不敢跌有關。

你的資產、生活支出、未來現金流、投資時間、家庭責任、負債，甚至你現在距離財務目標還有多遠，都會影響答案。所以這篇文章，我想把「曝險」這件事情從頭拆開。

我們會依序聊：

1. 什麼叫市場曝險？
2. 為什麼買正2，不等於整個人就是2倍曝險？
3. 到底該用年齡還是資產決定曝險？
4. 什麼叫靜態曝險？
5. 什麼叫動態曝險？
6. 我自己又是怎麼利用雙動能去移動曝險？

先把總帳算清楚，後面的事情才有意義。

延伸閱讀 : 人生曝險計算機 

什麼叫市場曝險？

先把定義講簡單一點。
市場曝險，就是你的整體資產，有多少實際暴露在股票市場的漲跌之中。
為了方便計算，我們先做一個非常簡化的版本：

• 原型 ETF，例如 0050：1 倍曝險
• 正2 ETF：約 2 倍曝險
• 現金：0 倍曝險

所以市場曝險可以先簡化成：

市場曝險金額＝原型 ETF × 1＋正2 ETF × 2＋現金 × 0

接著：

曝險倍數＝市場曝險金額 ÷ 總資金

這裡最大的觀念就是：

不要只看你買了什麼，要看整體組合。

例如：100 萬全部買正2

100 萬 × 2 ＝ 200 萬市場曝險。

所以：

200 ÷ 100 ＝ 2 倍曝險

這個很好理解。

但如果是0050與正2各一半呢？

假設：

• 0050：50 萬
• 正2：50 萬

市場曝險就是：

50 × 1＋50 × 2＝150 萬

總資金100萬，所以：

150 ÷ 100＝1.5 倍曝險

再看一個更有意思的組合：

• 0050：40 萬
• 正2：30 萬
• 現金：30 萬

市場曝險：

40 × 1＋30 × 2＋30 × 0＝100 萬

所以整體其實只有：1 倍曝險。

也就是說：

你持有正2，不代表你的投資組合就是2倍曝險。

真正重要的，是總帳。

而且正2常常也被大家誤解，很多人一看到正2，就想到：「兩倍報酬！」
然後下一秒開始想到：「兩倍風險！」

但如果從資產配置的角度看，正2還有另外一種用途：

提高資金效率。

假設兩個人都有100萬元。

A的配置：

• 0050：100萬
• 現金：0

市場曝險＝1倍

B的配置：

• 正2：50萬
• 現金：50萬

市場曝險同樣是：

50 × 2＝100萬

也是1倍曝險。

兩個人的市場曝險理論上相同。
但是第二個人手上多了50萬元現金。

這50萬可以拿來幹嘛？

可以當緊急預備金。
可以等待市場大跌。
可以再平衡。

也可以單純拿來降低自己看到市場暴跌時的心理壓力。

所以槓桿不一定是：

「讓我把更多錢壓進市場。」

它也可以反過來：

「在相同市場曝險下，讓我少放一些本金在市場裡。」

這兩個概念差非常多。

所以我一直認為：

正確使用槓桿，反而可能讓你留下更多保命錢。

---

那我到底該開幾倍曝險？

知道怎麼算之後，真正困難的問題才來了。

到底多少才適合我？

有人會說：「看心理素質啊！」

心理承受能力當然非常重要。
但我認為不能只看這個，至少還要一起考慮：

• 淨資產
• 每年生活支出
• 未來工作收入
• 投資期限
• 年齡
• 家庭責任
• 負債
• 最大可承受回撤

而且在討論任何曝險之前，我認為還有一件更重要的事情：「先準備緊急預備金」

投資真的不要搞錯順序，你不是要先問：

「我到底要開1.5倍還是2倍？」

而是先問：「如果我明天失業，我可以活多久？」

因為你可能以為自己能忍受股市跌50%。

結果公司突然裁員。
家裡突然要用錢。
身體突然有狀況。

最後逼你砍股票的根本不是股市，是生活。

那就尷尬了。

所以我自己的想法一直都是：

先做好防禦，再展開攻擊。

至少準備大約半年的緊急預備金，再來研究曝險要不要提高。

如果真的要把曝險設定系統化，我大概會拆成三種方法：

方法一：年齡法

隨著年齡增加，逐步降低曝險。

方法二：資產階段法

看你的淨資產，是一年生活費的幾倍，再決定曝險。

方法三：動態曝險

先設定自己可以接受的最高曝險上限，再根據市場狀態移動。

這三種方法並不是完全互斥。

我自己比較偏向第三種。

但我們還是從最容易理解的年齡法開始。

---

方法一：年齡法

——年輕的時候可以跑快一點

生命週期投資有一個很重要的觀念：年輕人的人力資本還很大。

你未來還有幾十年的工作收入。所以即使現在金融資產很少，你人生真正的「總資產」並沒有想像中這麼少。因此年輕時可以承擔比較高的市場曝險，隨著年齡增加，再逐步降低。

例如我們做一個非常簡化的版本，只是在表達一個很直覺的概念：

年輕時還有時間跌倒重來；越接近退休，就越沒有時間承受重大失敗。

年齡法聽起來合理。但放到真實世界，很快就會遇到問題。

假設今天有兩個45歲的人。

A先生45歲才開始認真投資，目前只有300萬元資產。
B先生也是45歲，但已經累積3,000萬元。

難道因為兩個人都是45歲，所以都應該開1.5倍？

好像怪怪的。
反過來也一樣。

假設一位30歲的「少年股神」已經累積上億資產。

按照年齡法，他還很年輕，好像還可以繼續冒很大的風險。

可是：

一個已經有一億元的人，真的還需要冒那麼大的風險嗎？

這也是我後來越來越喜歡另外一句話的原因：

年齡告訴你還剩多少時間。
資產告訴你離終點還有多遠。

既然如此，比起單純問「我幾歲」，我們是不是也該看看：

「我到底已經走到哪裡了？」

---

方法二：資產階段法

——你的資產是幾年的生活費？

算法非常簡單：

財務資產倍數＝淨資產 ÷ 一年生活支出

假設你的家庭一年需要100萬元。

那麼：

• 500萬＝5倍生活費
• 1,000萬＝10倍
• 1,500萬＝15倍
• 2,000萬＝20倍
• 2,500萬＝25倍

這個數字，我認為比單純看年齡更能描述你目前的財務位置。

例如可以很粗略地分：

資產／年支出	財務階段
5倍以下	資產累積初期
5～10倍	開始建立資本
10～15倍	累積期
15～20倍	接近財務目標
20～25倍	開始偏向守成
25倍以上	財務自由區間的參考線

為什麼「25倍」這個數字常常出現？

因為它跟大家常聽到的4%提領法則有關。

一年花100萬：

100 × 25＝2,500萬。

2,500萬的4%剛好就是100萬。

當然，這不代表有25倍生活費就「保證退休沒問題」。

退休仍然要考慮：

通膨、稅務、資產配置、退休時間，以及報酬順序風險。

所以25倍比較適合當成一個定位尺，而不是神奇的退休密碼。

所以我們可以先建立這個觀念 :　「資產越接近終點，曝險可以慢慢降低」
既然資產還很少的時候，成長需求比較高；資產越接近財務目標，守住成果的重要性就會增加。那麼曝險自然可以隨著資產階段調整。

資產階段	正2	原型	現金	市場曝險
10倍生活費以下	70%	0%	30%	1.4倍
10～15倍	50%	20%	30%	1.2倍
15～20倍	40%	30%	30%	1.1倍
接近守成	約30%	約30%	其餘現金	約1倍

真正重要的是背後的方向：

資產離終點越遠，可以把成長放前面。
資產離終點越近，開始把生存放前面。

看到這裡有人可能會得出一個很危險的結論：「所以我越窮，就越應該開2倍？」

不是捏～資產少的人確實有比較大的資產成長需求。
但資產越少，有時候反而越經不起一次重大失敗。

假設你有3,000萬元，跌掉300萬元雖然很痛，但人生不一定因此翻車。

可是你只有100萬元，還背信貸、房貸，工作又不穩定。
這時候你把曝險拉滿。

一次市場崩盤加失業，就可能直接讓整個財務結構崩掉。

所以曝險到底能不能高，還是得回到：工作、現金流、負債、家庭責任與心理承受能力。

而且請記住一句話：「最高可以2倍」，跟「永遠維持2倍」，是完全不同的事情。

方法三：先搞懂「靜態曝險」

假設你算完自己的財務狀況，覺得：1.2倍曝險是我可以長期承受的程度。

最簡單的做法，就是直接把1.2倍當成固定目標。例如：

• 0050：40%
• 正2：40%
• 現金：20%

市場曝險：

40% × 1＋40% × 2＝1.2倍

接下來就不用猜：
「明天會漲嗎？」
「下星期會不會跌？」
「聯準會會怎樣？」

你只要定期再平衡。

假設市場大漲，曝險從1.2倍一路漂到1.4倍。
那就：賣掉一點正2 → 補回現金 → 回到1.2倍。

反過來，市場大跌，曝險下降。就拿一部分現金補回去。
這就是我所謂的「靜態曝險」

它的核心不是預測市場。而是：

先決定自己願意承受多少風險，再持續把投資組合拉回這個風險水位。

可是金融海嘯來了怎麼辦？

這就是靜態曝險最大的靈魂拷問。

假設：

• 一年生活費100萬
• 資產2,000萬
• 等於20倍生活費
• 設定1.2倍曝險

一切看起來都很舒服。

結果金融海嘯來了。
2,000萬變成1,600萬。
接著1,400萬。
甚至更低。

你原本20倍生活費的位置，突然退回16倍、14倍。

這時候你一定會開始想：有沒有辦法不要每次碰到大空頭，都把前面累積很多年的資產吐回去？這也是我後來會開始研究「動態曝險」的原因。

動態曝險：上限是風險預算，不是每天都要用滿

假設我評估自己：最高可以承受1.5倍曝險。

請注意這句話不是：「我的曝險永遠是1.5倍。」
而是：「我的風險預算最多可以用到1.5倍。」

市場環境好的時候，我可能提高曝險。
市場環境開始惡化，我逐步降低。

所以實際曝險可能：0.5倍 → 1倍 → 1.5倍 → 1倍 → 0.5倍一直移動。

這就是我很重視的一個概念：「曝險是可以流動的」，最高曝險，就是你的風險預算上限。

現在的實際曝險，則代表：你目前用了多少風險預算。

我目前比較習慣使用的是：雙動能投資法
先把不同市場抓出來比較近12個月報酬。

例如：

• 美國
• 台灣
• 非美市場
• 黃金
• 其他資產

先問一件事情：現在誰最強？
誰強，資金就往誰移動。

這就是相對動能最直白的版本。

可以把它想成：不要硬逼自己永遠待在同一個戰場。

如果美股強，就偏美股。
台股強，就增加台股。
黃金動能強，也可以讓一部分資金轉過去。

但還有第二個問題 : 如果全部都很爛呢？

那就沒有必要硬選一個「比較沒那麼爛的」。
可以暫時進入類現金資產，例如短期國庫券。
等待市場風向重新出現，再回到風險性資產。

逐字稿就是先比較近12個月報酬，資金往較強市場移動；當沒有合適市場時，則轉往類現金或短期國庫券。

不過玩法也不用這麼死板~

假設某個市場暫時失去動能，不代表我就認為「這個市場從此完蛋。」
如果它仍然是我長期看好的資產，我反而可能做另外一件事情：繼續小額定期定額。

這就是我常講的：左側與右側一起打

右側是：市場已經很強 → 確認趨勢 → 增加主要曝險
左側是：市場暫時很弱，但長期仍看好 → 小額持續累積低成本部位

所以我不一定會把弱勢市場完全清空。

可能只是降低主要曝險，但用小額定期定額繼續養部位。

有一天資金輪動重新回到這個市場時，你會突然發現，前面慢慢累積的成本低得很舒服。

這些低成本部位，就可能變成你下一次行情裡很大的底氣。

動態曝險，不一定比靜態曝險更好

講到這裡，我一定要踩煞車。不要看到「動態曝險」四個字，就覺得這是進階版本，所以一定比較強。

不是。

靜態曝險最大的優勢就是：簡單

你不用猜市場。
不用天天懷疑自己的模型。
不用思考這個訊號到底是真的還假的。

只要找到一個：自己長期睡得著的曝險，然後持續再平衡。

這可能反而最適合大部分投資人。

動態曝險最大的問題則是：你的判斷一定會出錯。

例如你看到市場轉弱，降低曝險。

結果隔天市場直接V轉。
你被洗出去。
然後站在場外看它一路噴。

這種痛苦有時候不輸市場崩盤。

因為靜態投資人的心理問題是：「我受不受得了下跌？」

動態投資人的心理問題則多了一個：「我受不受得了自己看錯？」

有時候後者反而更折磨人。

不過我還是比較偏好動態曝險。

原因其實很簡單，我可以接受比較高的「最高曝險」。
但我不想永遠把曝險開好開滿。

所以我不會把「最高1.5倍」理解成：每天一定要1.5倍。
它只是我的風險預算。

市場狀況不好，我可以主動降曝險。

條件重新對我有利，我才把風險預算慢慢用回去。

因此未來即使我的資產越來越大，我也不一定要機械式地說：

「資產到這裡，所以從今天開始永遠只能1倍。」

因為在我的系統裡：

曝險不是一個固定數字。
曝險是一個可以流動的資源。

看到這裡，我反而希望大家慢慢不要再用這種方式問問題。

「正2很危險嗎？」
「0050比較安全嗎？」

商品本身當然有不同特性。

但只看商品名稱，很容易忽略真正重要的東西：你到底用了多少曝險？

一個人：100%資金全部買正2。
跟另一個人：50%正2＋50%現金。

兩個人的風險結構完全不同。

所以不要把工具本身直接等同於整體風險。

正2就是工具。
0050也是工具。
現金也是工具。

真正要管理的是「總帳」

最後，問自己三個問題

如果你看完這篇還是不知道自己到底該開幾倍曝險，我覺得先不要急著找答案。

先回答三個問題。

第一題：我現在到底有幾倍曝險？

把所有投資部位攤出來。

不要只看單一帳戶。

不要只看一檔ETF。

算總帳。

第二題：我的淨資產，是一年生活費的幾倍？

5倍？

10倍？

20倍？

還是已經超過25倍？

這會告訴你：

你到底走到人生財務地圖的哪裡。

第三題：我要使用靜態曝險，還是動態曝險？

如果你不想判斷市場，也不想整天研究訊號：

找一個睡得著的曝險，持續再平衡。

完全沒問題。

如果你願意建立規則、接受模型可能判斷錯誤，也願意持續驗證策略：

才來研究動態曝險。

逐字稿最後同樣用這三題收束：目前幾倍曝險、淨資產為年支出的幾倍，以及打算採靜態還是動態曝險。

最後我很喜歡用一個方式理解這三個數字。

年齡，告訴你還剩多少時間。
資產，告訴你離終點還有多遠。
曝險，告訴你現在要用多快的速度前進。

但別忘了速度越快，摔倒的時候也越痛。

所以投資真正要做的，不是找出一個「所有人都適用的最佳倍數」。

而是：

先知道自己在哪裡。
再決定自己要開多快。

如果連自己的資產、現金流、負債與市場曝險都還沒算清楚，那現在最重要的事情，可能不是把曝險拉高。

而是先把自己的風險看清楚。

因為真正的曝險管理，從來都不是問：

「我敢不敢開槓桿？」

而是「我承受得起多少風險？」

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