散戶為何漲了就跑，跌了就死抱《停損的勝算》

前言

你知道嗎？

在紐約，計程車司機普遍不擅長判斷「何時收工、何時該繼續工作」，這導致他們好賺的時候早早收工、不好賺的時候拼命跑車，比起固定工時的司機，少了8%～15%的收入。

同樣情況在股市也一樣。 散戶總在股票漲到一定價位時急著賣出，怕利潤縮水；跌到谷底時，卻死抱不放，寄望反彈。結果呢？買在高點、賣在低點。這真的是因為情緒失控，還是其實背後藏著一個更深層的人類決策陷阱？

如果我告訴你，這些看似無關的現象，其實源自同一個心理機制呢？ 而這個機制，今天要介紹安妮·杜克（Annie Duke）《停損的勝算》，這本書要告訴我們的贏家秘訣

放棄，不是失敗，而是通往成功的捷徑。

今天，我們就來深入破解這個被低估的技能——放棄的藝術。

德州撲克的棄牌祕密

在德州撲克桌上，有個頂尖玩家才懂的祕密：贏家不是贏最多手的人，而是懂得什麼時候該果斷丟牌。

想像一下，你手握最強的起手牌——一對A（AA）。你信心爆棚，加注、下注，押上半數籌碼。可翻牌後，公共牌出現三張同花，對手的賭注越來越大。你懷疑對方已湊成順子。這時，你敢不敢放棄？

你可能說：「我已經押這麼多，怎麼不拼到底？」但專業玩家安妮·杜克（Annie Duke）告訴你：「最厲害的玩家，不是贏最多手的，而是棄牌最精準的。」當勝率變成負數，繼續堅持，你只會死得更快。

這背後的邏輯是預期價值（EV），公式為：

EV = (勝率 × 收益) – (敗率 × 成本)

假設你勝率20%，底池100美元，需跟注50美元：

• 贏時收益：100 × 20% = 20美元
• 輸時成本：50 × 80% = 40美元
• EV：20 – 40 = -20美元

負EV意味著跟注是虧損決策，棄牌是唯一理性選擇。但多數人因「已經投入太多」而硬撐，這是沉沒成本謬誤（Sunk Cost Fallacy）。

從撲克到人生

撲克的棄牌跟我們有什麼關係？其實日常生活中處處是撲克桌，我們身處在一個隨機的世界，請你回想，是否因「都投入這麼多了」而難以放棄一段不健康的關係、一份無前景的工作？

假設你花10萬元報讀一個不適合的課程，半年後發現它對職業無益。你會繼續上完，還是退出？多數人選前者，因為「錢都花了」。但已花的10萬是沉沒成本，無法收回。若課程的未來價值低於時間成本，退出是最佳選擇。

又如，你追了一部無聊劇集，看了10集仍無趣。你會繼續看完，還是棄劇？沉沒成本讓你覺得「都看這麼多了」，但預期價值(EV)告訴你：未來幾小時的無聊遠超放棄的遺憾，停下來更聰明。

企業也常犯這錯誤。2000年代，微軟執著於Windows Phone，燒掉數十億美元，無法與iOS和Android競爭。2017年，微軟放棄手機業務，轉向雲端運算，造就Azure的成功。

夜市套圈圈的EV啟示

夜市的套圈圈遊戲你玩過吧？每次付100元，圈圈有機會套到價值不同的獎品。

但計算過的人都知道，夜市老闆早就設好陷阱，讓你每次的期望值低於你付出的錢。換句話說，你每丟一個圈圈，預期虧損早已註定。簡單的預期價值(期望值)公式如下：

EV = (勝率 × 收益) – (敗率 × 成本)

對老闆來說只要統計期望值，也就是所有獎品的 (敗率 X 成本) ，只要不超過你給老闆的錢，老闆就是穩賺不賠。

假設場景

• 一次給 10 個圈圈
• 一次收費 100 元
• 地上有 50 個獎品（成本不同，大小不一）
• 每個獎品被套中的機率不一樣（越貴越難套）

套圈圈不太能算「每顆圈圈中獎固定機率」，因為每個獎品大小不一、位置不同。

所以夜市老闆通常這樣設計：

貴的獎品放超遠、超難套（降低實際中獎率）

便宜的小獎品容易套，但成本低

套到的幾率與獎品價值的「期望值」必須低於玩家付的錢

總期望值 = A獎品(套中機率 × 成本) + B獎品(套中機率 × 成本) +……

所以你花100元買10個圈圈，想套大娃娃（成本200元，機率1%）、小公仔（成本50元，機率5%）、鑰匙圈（成本10元，機率20%）。你的EV是：

• 大娃娃：200 × 1% = 2元
• 小公仔：50 × 5% = 2.5元
• 鑰匙圈：10 × 20% = 2元
• 總EV：2 + 2.5 + 2 = 6.5元

你付100元，卻只換來6.5元的期望價值，老闆穩賺！EV告訴你：當預期收益低於成本，該放棄就得放棄。

為什麼我們明知該棄牌，卻狠不下心？這背後的心理陷阱是什麼原因呢?

Slack：從失敗遊戲到職場革命

史都華．巴特菲爾德（Stewart Butterfield）的故事證明放棄能創造奇蹟。2009年，他創辦Tiny Speck，推出藝術風格的多人線上遊戲《毛刺 Glitch》。2011年上線雖獲好評，但付費玩家不到5%，多數用戶迅速流失。

巴特菲爾德面臨抉擇：燒錢硬撐，還是放棄？他計算《Glitch》的預期價值(EV)：長期收益為負，繼續運營將耗盡600萬美元資金。2012年，他果斷停損，將資金還給投資人，並拆解出內部通訊工具，轉型為Slack。

2013年，Slack推出，整合Google Docs、Dropbox等，分頻道溝通、直觀搜尋，8個月成為估值超10億美元的獨角獸。2019年，Slack上市，市值達195億美元；2020年，Salesforce以277億美元收購Slack。如今，Slack擁有1000萬每日活躍用戶，覆蓋60萬企業。

你可能認為這是天才直覺？

不，Slack的成功來自巴特菲爾德的理性放棄。他用預期價值判斷《Glitch》無未來，果斷放手，抓住更大機會。

為何巴特菲爾德能做到，而計程車司機與散戶卻屢屢誤判？這就來到更深的心理陷阱——損失規避。

計程車司機的誤判：損失規避的陷阱

行為經濟學家柯林·卡梅爾（Colin Camerer）研究近2000位紐約計程車司機的載客記錄，發現了一個有趣又讓人搖頭的現象：司機們不懂得在什麼時候該收工、什麼時候該繼續。

當生意好時，他們達成每日收入目標就收工，結果錯過最黃金的高峰時段；當生意差時，為了追趕目標，他們拼命拉長工時，苦撐12小時甚至更久，卻只賺到微薄收入。

為什麼會這樣？ 答案其實出在「損失規避」。

損失的痛苦，是收益帶來喜悅的兩倍。當司機收入達標，他們害怕失去已得利益，所以見好就收；而當還沒達標，他們極度厭惡「虧損」這個感覺，於是選擇強硬堅持下去。

卡梅爾計算，如果司機能根據市場需求調整工時（生意好時多跑、生意差時早收工），他們的收入可以提升15%。甚至，即使每天固定工時，也會比目前這種非理性策略多賺8%。

所以，計程車司機不是不知道怎麼做，而是被人性裡根深蒂固的損失規避拖著走，做出最笨的選擇。

散戶的死抱與錯誤堅持

這種行為，在股市裡也天天上演。

散戶在股票上漲時急於賣出，鎖定微薄利潤；下跌時死抱不放，盼望「回本」。假設你以100元買入特斯拉股票，漲至120元時賣出，賺20元。但若股票續漲至150元，你錯失30元收益。若跌至80元，你堅持持有，卻見它跌至50元，損失加劇。

這因為散戶的行為是被「損失規避」所驅使，害怕利潤消失或承認虧損。

理性投資者會計算EV：若上漲機率低於50%，賣出是最佳選擇。但散戶常因沉沒成本（已投入資金）與錯失恐懼（FOMO）誤判。

計程車司機與散戶的錯誤在於用情感而非EV決策，執著於短期目標，忽略長期收益。你是否也常被類似陷阱綁架？讓我們看看更極端的例子……

聖母峰上的登山者也是如此。攻頂後，明知道氧氣告急，體力透支，卻還是咬牙撐下去。因為錯失那幾十公尺，對他們來說，比死亡還痛苦。

這種非理性的堅持，其實和聖母峰上的登山者一樣。

登山者花了數月準備、投下大筆金錢，攻頂只剩幾十公尺時，即使氧氣告急、身體透支，他們還是無法下定決心撤退。

因為那一瞬間，他們只看到投入的一切，卻看不見未來的成本與風險。於是，明知危險，卻選擇賭上一切，結果命喪雪山之巔。

預期價值（EV）：冷酷但高效的決策武器

要破解這樣的人性陷阱，唯一的方法就是——用數據決策，而非情感。

這就是行為經濟學家強調的預期價值（EV）思維：

EV = (勝率 × 收益) – (敗率 × 成本)

用這套邏輯，你就能清楚看見：

當勝率只有50%，但失敗的代價極高（如聖母峰上的死亡風險），EV是負的。此時，放棄才是唯一合理的選擇。

阿里的悲劇：人生不是有限賽局

那你會說，人生難道不能硬拼到底嗎？

好，我們來看拳王阿里的悲劇……

拳王穆罕默德·阿里（Muhammad Ali）是拳擊傳奇，但晚年是場悲劇。1980年，39歲的他已顯露帕金森氏症症狀，醫生警告停止比賽。但阿里挑戰新秀拉里·霍姆斯（Larry Holmes），被重創無力還手。1981年，他再輸給無名拳手，結束職業生涯，帕金森氏症惡化，晚年飽受病痛折磨。

阿里的錯誤在於把人生當有限賽局，只在乎每場比賽的輸贏，忽略人生是無限賽局，目標是長期健康與影響力。

有限賽局與無限賽局

有限賽局有明確終點，如一場撲克比賽或單筆交易。無限賽局像人生馬拉松，目標是延續遊戲（健康、財富、幸福）。阿里執著於短期榮耀，犧牲健康；計程車司機執著於每日收入，錯失效率；散戶執著於單筆交易，損失財富。

放棄的長期價值

無限賽局中，錯誤堅持與過早放棄同樣危險。阿里繼續比賽，毀掉健康；散戶過早賣出，錯失財富。用EV分析有限賽局的長期影響：若某決策不影響你的無限賽局戰略（如健康、財富），放棄是明智選擇。

如何克服放棄的心理障礙？

那麼，你一定會問，我知道該放棄，可就是放不下，該怎麼辦？

書中提出三個具體方法：

1. 設定事前退出規則

就像聖母峰專業登山者會在出發前設好「超過下午兩點未登頂，就強制撤退」一樣。你也可以在事前設下明確的退出點，避免在情緒高昂時做出錯誤判斷。

2. 用數據，而非情緒決策

建立EV計算習慣，強迫自己每次做決策時，將情緒因素最小化。例如，設定「若股價跌破30%，必須減倉一半」，讓數據代替情緒接管決策權。

3. 如果勝率只有一半就果斷放棄

時間才是最大的成本，當勝率只有一半，堅持到底不見得是好策略，即時放棄，把資源轉投入到新領域，可能才是制勝之道。

結語：放棄，才是最強的生存策略

這本《停損的勝算》提醒我們：放棄不是結束，而是通往更大勝利的開始。

放棄錯誤的投資、事業、關係，才能解放資源，投向正EV的機會。像巴特菲爾德放棄《Glitch》，創造Slack的195億美元傳奇；像聖母峰倖存者說「不」，保住性命，才能繼續下一次挑戰。

人生是無限賽局，不必執著於一時勝負。放下沉沒成本，克服損失規避，用預期價值(EV)決策。你的下一場成功，從今天學會放棄開始！

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